金融危机来临时，比特币将如何反应？

BTC$48360.41+2.46%ETH$3797.71+2.32%DOGE$0.17511+1.64 %EOS$3.1438+2.27%ADA$1.366187+1.10%XRP$0.85087+1.55%

有一个古老的民间故事，关于一家工厂的一名工人涉嫌偷窃。一天晚上，工人带着一辆裹着布的独轮车离开了工厂。保安掀起抹布，检查车上什么都没有，便让工人走了。第二天晚上保安又检查了一遍，但车里还是什么都没有。接下来的几天也是如此，直到最终发现工人们偷了一辆独轮车。

保安被工人可能正在移动的所谓“贵重物品”分散了注意力，没想到这可能是一辆独轮车。处于显眼位置会使汽车显得“隐藏”。

我们的金融体系中还有一辆独轮车：美元。

每次金融危机，我们都会对我们进行的交易进行事后分析，我们质疑联邦政府的行为，解雇通行证人员，寻求机构帮助，引入新的法律和金融法规，简而言之，我们都在努力为下一次危机做好准备。

但如果真正的问题是美元本身呢？这个问题促使 Satoshi 开始研究比特币，这是在 2018 年金融危机之后出现的。

由于新兴的数字资产都没有经历过全球金融危机，因此无法知道它们会如何表现，因此关于比特币在下一次金融危机中的命运有很多理论，尽管这些理论都不是完全确定的，但历史可以让我们画出合理的蓝图。比特币在金融危机中会发生什么，很大程度上取决于比特币在埃克斯特金字塔中的位置以及所考虑的时间框架。

打破到底部

Exter 金字塔由已故纽约联邦储备银行 John Exter 提出，如比特币标准月报中所述，它提供了根据风险和相应流动性组织金融资产的模型。

（埃克特金字塔）

资产的回报率越高，与之相关的风险就越大。资产的风险和回报越大，其流动性就越低。金字塔的底部很窄，因为底部的资产很难增加供应。随着金字塔往上走，资产生产变得更容易，资产数量增加，反过来又增加了风险，降低了流动性。

埃克斯特金字塔的底部是黄金，没有回报，但没有人会亏本，所以是最安全的资产。它具有最高的流动性，因为它是历史上大多数地方都接受的金融资产，其价值不依赖于任何人。历史表明，无论发明了多少新货币，一旦经济形势严峻，人们就会求助于熟悉的、流动性强、非个人化、无需信任的黄金。

随着一个人向上金字塔，资产的风险（和回报）逐渐增加，而资产的流动性逐渐降低。

在黄金之上是美元，它没有回报，流动性强，但比黄金风险更大，因为它的价值取决于美联储。然后是政府债券，它们的流动性不如纸币，但提供回报。再往上是各类商业银行存款，风险增加，流动性降低，风险大大削弱了其作为流动性介质的适用性。

Exter 的金字塔随着上升而变宽，风险较高的资产往往拥有较少的抵押品，因此供应的扩张速度比有形资产的要快得多。这从 2018 年的房地产危机中可以明显看出，当时有担保债务 (CDO) 的价值迅速超过了它们所抵押的物品的价值。

虽然金字塔是最稳定的几何结构，但埃克斯特金字塔只能建立在坚实的基础上。当它的顶部太重时，它会自行塌陷。换句话说，随着债务的膨胀和借款人的信用度降低，违约会导致货币供应收缩，从而增加埃克斯特金字塔倒塌的可能性。

比特币的货币情况

委内瑞拉是埃克斯特金字塔崩溃的一个极端例子，这是一种通胀货币政策，导致对货币资产本身的需求崩溃，从而导致金字塔向流动性更强的方向移动，资产倾斜，就像美国一样美元、黄金，或者最近的比特币。这种从“高风险”投资到“更安全”投资的资本金字塔底层竞争被称为“逃向质量”或“逃向流动性”，人们不愿承担风险，更愿意保留他们自己的资产，并保持流动性。

市场的不确定性自然会促使投资者抛售风险资产，买入现金、黄金等成熟的避险资产来规避风险。金字塔倒塌的一个不太极端的例子是 2018 年的金融危机，当时金字塔的顶部，即高风险资产，流动性崩溃，而下游的美元、黄金和政府债券随着投资者的转向而升值。

因此，比特币在金融危机中的命运取决于它在全球经济金字塔中的位置以及持有者和潜在持有者如何持有它。如果大多数比特币持有者是短期投机者，那么比特币很可能接近金字塔顶端，并可能在 2008 年像风险资产一样受到影响，因为比特币的短期投机者必须平仓才能持有更多流动性和风险较低的资产，例如美元。

另一方面，如果比特币的需求是由其在快速国际支付中的流动性和价值驱动的，那么比特币可以被视为更接近埃克斯特金字塔的底部。在这种情况下，您可以预期在金融危机期间比特币需求会增加，因为人们选择出售非流动资产以换取比特币。虽然一开始这似乎不太可能，但请记住，比特币对于在全球范围内快速转移财富非常有用，因此可以在金融危机期间吸引对比特币的需求，即使对于退市的短期投机也是如此。

另外，比特币也可以理解为黄金在加密数字资产领域的倒金字塔中的位置。比特币是迄今为止流动性最强的数字货币，在金融危机期间，人们试图从加密货币领域清算风险头寸，比特币成为那些想要退出风险较高市场的人的流动性最强的货币。强大的工具。

只有时间和全面的金融危机才能表明比特币在当今金字塔中的位置。但从长远来看，有一些重要的经济因素需要牢记，即使比特币在这次金融危机期间大幅贬值，它也很可能继续像往常一样运作和运作，这将有助于说明其作为中立公用事业的角色和全球结算系统的价值主张。即使价值暴跌，作为短期投资资产的需求仍将大幅减少，但作为全球流动性工具的需求将继续存在，随着时间的推移，这一特征将推动比特币跌至金字塔底部。

也许更重要的是比特币的另一个独特的价值主张，比特币标准强调它是第一个严格稀缺的流动资产。尽管比特币的价值增长主要是由短期投机需求驱动的，但需求和价格增长对比特币的供应毫无影响。这使他有别于金字塔顶端的其他资产，这些资产会根据需求增加供应。随着时间的推移，其他资产的供应随着需求的增长而扩大

而比特币的难度调整可能会让比特币逐渐变得越来越稀缺，所以在埃克斯特的金字塔中国自然将其推到了一个更基础的位置。

供应不变

对于比特币面临的第一次金融危机，大多数持有者的判断和行动都难以猜测，但最重要的是要明白，随着时间的推移，随着金融危机的增多，比特币与埃克斯特金字塔中的其他资产区别开来以一种非常不同的方式：它有一个恒定的供应。然而，在比特币第一次危机的早期，不同比特币持有者的主观意见可能决定了行动的方向，但随着每次衰退，比特币的基本经济品质，严格控制的稀缺性，确保其供应增长最少。

随着时间的推移，这种品质也将变得更加明显，因为比特币的库存与流动性比率持续下降金融危机对数字货币的影响，使得挖矿产出在新供应中所占的比例越来越小，从而使比特币更像是一种纯粹的货币。

如果新的金融危机迫在眉睫，比特币将与其他资产区分开来，因为它的供应量不会显着增加。摩根大通前全球宏观主管 Alex Gurevich 在去年的一篇博文中提出了这一点：

当比特币刚开始交易时，我对其价值几乎一无所知。作为一名交易员，我对它在 2013 年的垂直反弹很感兴趣，随后是 2014 年的熊市，值得注意的是，它的下跌得到了支撑。在事件发生后，它并没有沉默，而是稳定下来，在 2015 年形成稳固的双底并开始飙升。这种交易模式符合贵金属的行为，只是压缩时间较短。例如，黄金价格在 1980 年大涨之后开始缓慢盘整。

到目前为止，这种交易模式只是在比特币自身的泡沫中展开，但我们还没有在全球金融危机的背景下看到它。在第一次危机中可能并非如此，因为目前的供应增长率仍然不是很低，持有者的数量仍然非常少，因此对价格非常敏感。

只要有资金流入埃克斯特金字塔中的资产，就会有大规模的供应反应，随着人们涌向美元，美联储可能会采取更多的通胀措施。当人们将房屋用作价值储存手段时，建筑商会增加供应量，最终压低价格；当人们转向抵押贷款支持证券时，这些证券本身就会膨胀，支持它们的房屋会迅速膨胀，从而压低价格。

每次资金流入埃克斯特金字塔中的资产时，都会产生巨大的供应响应。当人们转向美元时，美联储可能会承受更多的通货膨胀。当人们将房屋用作价值储存手段时，他们的供应量会随着建筑商的增加而增加，最终压低价格。当人们求助于抵押贷款支持证券时，这些证券本身就会迅速激增，支持它们的房屋也是如此，从而压低了价格。

但 Gurevich 认为，随着越来越多的资金流向比特币，可能不会有相应的供给反应，因此比特币类似于贵金属。

危机后的消费者行为

与经济衰退相关的对话中有一个被提及的部分是金融危机期间和之后消费者的心理转变，在分析经济危机期间购买行为的重大变化的研究中提到了消费者自主权和控制感：

（金融危机后）消费者寻求改变，他们知道只能靠自己，而经济衰退是一个退一步思考的机会，他们会从“积极的悲观主义”中寻找“超越自己”的东西” 到“主动正念”，人们不顾焦虑，正在通过消费者选择改变现状，更好地掌控自己现在的生活和未来，而“正念”的出现对他们来说是最大的影响和意义。

毫不奇怪，消费者的行为往往更加自力更生和可控。金融危机期间，银行无法按需提取资金，加之金融体系不可战胜的清醒认识，违背了可分割的自然属性，导致金融机构严重不信任。没有比拥有自己的比特币和密钥更清晰、更简单的方法来重新获得这种控制。

经济衰退后的行为转向更多的控制、自力更生和破坏，这正是比特币蓬勃发展所需的肥沃环境。再加上经济衰退的常见特征——包括流动性枯竭和银行间市场的倒闭——很明显，在经历了几次金融危机之后，比特币的感知价值将如何随着时间的推移而上升。

一个新的金字塔基地

比特币在经历第一次危机时可能会急剧下跌，但无论下跌多少，它最终都可能缺乏新的供应，并将稳定在一定水平。这是比特币与其他资产（黄金除外）之间的主要区别。比特币的预期稳定性可能会给它一些作为对冲和价值存储的可信度。鉴于比特币将继续运营并将保留一些价值，即使是大幅下跌也可能只会暂时将其带回，直到新用户开始认识到其价值主张。

在第一次或第二次衰退中，这可能不会发生，但随着供应量的持续增长，也许几次金融危机已经提升了比特币作为替代资产的地位在现状之后，比特币很可能成为埃克斯特金字塔的基础，就像黄金一样。其广泛的全球适用性，以及其稀缺性和波动性，最终将使其更适合将其作为长期价值储存而不是短期投机性投资。

基于比特币的埃克斯特金字塔可能比我们传统的基于黄金的金字塔更稳定，除了通过部分准备金银行、再抵押和期限错配创造生产性资产外几乎没有增长，它几乎不会经历不可持续的扩张。

无论比特币在下一次金融危机中表现如何金融危机对数字货币的影响，有一点很清楚：现在是认真审视我们的“自行车”的时候了。 （星球日报）

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